Macroblog – Federal Reserve Bank of Atlanta

Ressources gouvernementales

Quelle est la position de la politique monétaire?

Est-ce que (FOMC) actuel programme d’achat d’actifs à grande échelle du Federal Open Market Committee, que l’on appelle QE3, continuer à fondre l’arrivée du printemps? La libération du procès-verbal de la réunion du FOMC Janvier. ainsi ary de divers participants à cette réunion (noté en succession rapide ici. ici. et ici. par exemple) ont laissé l’impression que la réponse est très probablement oui.

anticipé L’enroulement vers le bas d’achats d’actifs invoque presque inévitablement une habitude de la langue concernant ce que cela signifie pour l’orientation de la politique monétaire. Du New York Times. par exemple, nous avons cette (nous soulignons):

Lorsque les fonctionnaires de la Réserve fédérale dernière rencontre à la fin de Janvier, ils ont été surpris par la force de l’économie, acclamé par l’optimisme des consommateurs et convaincus qu’ils devraient continuer à démanteler la campagne de relance économique de la Fed. selon un compte rendu de la Fed publié mercredi.

Le sentiment exprimé dans ce passage est mis en évidence avant et au centre au G-20 réunions. qui se déroule actuellement en Australie (encore une fois, nous soulignons):

Réglage de la scène pour le groupe ce week-end des 20 réunions, le principal défi de trésorier australien Joe Hockey a été pour éviter de comparaître partielle dans le blâme-jeu escalade entre les États-Unis et les pays en développement sur l’exode récent de capitaux des marchés émergents ….

Les pays émergents comme l’Inde et le Brésil ont blâmé la vente massive à grande échelle dans des actions locales, obligations et devises sur le plan de la Réserve fédérale pour sortir progressivement de politiques monétaires-relance. qui l’an dernier a commencé à envoyer les investisseurs dans une panique.

Voici la chose. Il est pas du tout évident que l’enroulement vers le bas des achats d’actifs signifie une sortie de démantèlement ou de stimulation monétaire, progressive ou autrement. Dans les mots hier de la Fed d’Atlanta Dennis Lockhart Président:

Dans nos remarques publiques sur une grande partie de l’année dernière, mes collègues et moi ont souligné quelques messages très importants. Tout d’abord, même avec l’élimination progressive des achats d’actifs, la position de base de la politique reste très accommodante. Pour traduire, le Comité a l’intention de maintenir les taux d’intérêt très bas. Le deuxième message est que le programme d’assouplissement quantitatif et l’objectif politique de taux d’intérêt de la Fed sont deux outils distincts de la politique. Par conséquent, nous pouvons liquider les achats-un actif programme qui a été conçu pour fournir temporaire, complémentaire "punch" à la politique et préserver le positionnement accommodante de la politique appropriée pour la réalité de notre situation économique faible taux d’intérêt.

Mais ce ne sont pas seulement des mots. Plusieurs mois en arrière, Jim Hamilton rendu public le travail de Cynthia Wu et Dora Xia (étudiants anciens et actuels de son), qui ont mis au point une méthode d’utilisation des données de structure à long terme pour déduire la "ombre," ou implicite, le taux de la politique monétaire. (Postes de suivi sont apparus par la suite à Econbrowser-ici et ici -et de l’équipage ici à macroblog.)

Tout récemment, les données Wu-Xia a été mis à jour, nous donnant un premier coup d’œil sur le taux directeur d’ombre post-cône (voir le tableau):

(élargir)

Les deux rendements du Trésor et le taux de la politique de l’ombre ont effectivement pic Juin dernier, suite à la conférence de presse post-FOMC alors président Ben Bernanke, dans lequel il a signalé que le rachat d’actifs cône était en effet sur la table. Mais il a aussi fait valoir que faire tomber le pilier de la politique QE mix de la Fed est décidément pas la même chose que apportant stimulation monétaire à une fin, un message qui a ensuite été souligné par les responsables de la Fed à plusieurs reprises, dans de nombreux forums.

Bien que les participants du marché financier peuvent avoir été convaincu que le cône signifiait serrage au départ, il semble que les communications et l’orientation vers l’avant ont fait le tour de plus de renverser cette première impression. À tout le moins, les calculs Wu-Xia sont compatibles avec cette interprétation.

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